Faktor-faktor utama yang mendorong reli Bitcoin hingga mencapai puncaknya pada Oktober kini justru menjadi penyebab harganya merosot ke level terendah dalam beberapa bulan, di mana pembalikan crypto treasury dan arus keluar crypto fund yang mengindikasikan “actual capital flight”, bukan sekadar sentimen negatif, ungkap NYDIG.
Greg Cipolaro, Head of Research NYDIG, mengatakan dalam sebuah catatan pada Jumat bahwa arus masuk ETF dan permintaan digital asset treasury (DAT) adalah kunci dalam siklus terakhir Bitcoin (BTC).
Namun, Cipolaro mengatakan bahwa sebuah peristiwa likuidasi besar pada awal Oktober membuat arus masuk ETF berbalik, premi treasury runtuh, dan suplai stablecoin menyusut. Itu artinya likuiditas meninggalkan sistem, dalam “tanda-tanda klasik” bahwa loop tersebut sedang “kehilangan momentum”.
“Secara historis, begitu loop itu pecah, pasar cenderung mengikuti urutan yang dapat diprediksi. Likuiditas mengetat, leverage mencoba terbentuk kembali tetapi kesulitan mendapatkan traksi, dan narasi yang sebelumnya mendukung tidak lagi berubah menjadi arus nyata.”
“Kita sudah melihat ini di setiap siklus besar. Ceritanya berubah, tetapi mekanismenya tidak. Loop refleksif mendorong pasar naik, dan pembalikannya menjadi panggung untuk fase berikutnya dari siklus tersebut,” tambah Cipolaro.
Modal ETF Mengalir Keluar, tetapi Bitcoin Dominance Justru Menguat
ETF Bitcoin spot, yang menurut Cipolaro menjadi kisah sukses paling menonjol dalam siklus ini, telah berbalik dari mesin arus masuk yang dapat diandalkan “menjadi hambatan signifikan”. Namun, berbagai faktor lain seperti perubahan likuiditas global, headline makro, tekanan struktur pasar, dan dinamika perilaku masih memengaruhi Bitcoin.
“Bitcoin dominance cenderung melonjak selama penurunan siklikal, karena aset-aset spekulatif mengalami unwinding yang lebih agresif dan modal terkonsolidasi kembali ke aset paling mapan dan paling likuid di ekosistem. Kita telah melihat dinamika ini berulang kali dan kita melihatnya lagi sekarang,” ujarnya.
Bitcoin dominance kembali menembus 60% pada awal November dan sejak itu stabil di sekitar 58% pada Senin, menurut platform data kripto CoinMarketCap.
DAT dan Stablecoin Turun
DAT dan stablecoin sebelumnya menjadi sumber permintaan struktural yang signifikan untuk Bitcoin. Namun, Cipolaro mengatakan bahwa premi DAT, yaitu selisih harga saham terhadap net asset value, telah mengalami kompresi di seluruh sektor, dan suplai stablecoin turun untuk pertama kalinya dalam beberapa bulan, menunjukkan investor mulai menarik likuiditas dari ekosistem.
Meskipun koreksi pasar dapat semakin dalam, Cipolaro mengatakan sektor DAT masih memiliki runway yang panjang sebelum stres aktual menjadi kekhawatiran.
“Yang penting, meskipun pembalikan ini menandai perubahan jelas dari mesin permintaan yang sebelumnya kuat menjadi potensi hambatan, belum ada satu pun DAT yang menunjukkan tanda-tanda kesulitan finansial.”
“Leverage tetap moderat, kewajiban bunga masih dapat dikelola, dan banyak struktur DAT memungkinkan penerbit untuk menangguhkan pembayaran dividen atau kupon jika diperlukan,” tambahnya.
Baca Juga: Peter Schiff Kecam Model Strategy ‘Fraud’, Tantang Saylor untuk Debat
Trajektori Jangka Panjang Bitcoin Masih Tetap Utuh
Terlepas dari koreksi terbaru, Cipolaro meyakini bahwa “cerita sekuler Bitcoin tetap utuh”, karena aset ini terus mendapatkan traksi institusional, minat dari negara mulai terbentuk perlahan, dan perannya sebagai aset moneter yang netral serta dapat diprogram masih sangat relevan.
“Tidak ada yang terjadi dalam beberapa minggu terakhir yang mengubah trajektori jangka panjang itu. Namun cerita siklus, yang digerakkan oleh arus, leverage, dan perilaku refleksif, kini menegaskan dirinya dengan jauh lebih kuat,” bebernya.
“Investor sebaiknya berharap yang terbaik, tetapi bersiap untuk skenario terburuk. Jika siklus-siklus sebelumnya menjadi panduan, jalur ke depan kemungkinan tidak mulus, menguras emosi, dan dipenuhi dislokasi mendadak.”
Baca Juga: Chart Bitcoin Isyaratkan Bottom di US$75.000, tetapi Analis Prediksi Reli 40% sebelum 2025 Usai
